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2654的大盘是股票配资的最佳时机么?

发布时间:2018-10-23 点击量:

昨日的大盘上升了100多点,到2654点。这个时候是股票配资行业复苏的起点么?
让我们来分析一下吧:
A股用一场狂暴的欢愉,终结了9个月以来“残暴”的下跌。

 

回看年初至今,A股经历了什么?上证经历了一个短暂的“春季躁动”,在1月29日达到年内最高的3587点,此后是一次又一次地下台阶,期间没有哪怕一次反弹突破过上一个台阶的平台。进入10月份,市场开始了新一轮快速的下跌,一把跌破了“熔断底”2638点,并开始加速下跌,在10月19日(上周五)早盘触及2449点。

 

从3587到2449,最大跌幅达31.7%,像一个巨大的财富黑洞,吞噬着中国亿万投资者的钱袋子。

 

行情演化到上周五,已经达到某种极致,注定要迎来反弹。

 

反弹,最直接的逻辑是高层定调,这毫无疑问。

 

后续行情会怎么演化,现在是投资者最关心的问题。根据笔者的观察,本次A股行情的背后,是一场大型立体的化解危机的行动。从这个角度,短期来看,防范风险的底线思维和管理层的应对策略,是投资者参与本轮行情的重要依据。10月以来的下跌,呈现出一种快速恐慌的模式,连续跌停和千股跌停重现江湖。此时,下跌本身已经是进一步下跌的原因。与此同时,市场快速下跌越来越衍生出另一种可怕的风险甚至是一场危机——股票质押爆仓。

 

股票质押本质上是一种抵押贷款——上市公司股东以其持有的股票作为质押物,向券商、银行等金融机构借款。上市公司股东获得贷款,金融机构赚取利息。

 

按业务模式,股票质押分为场内质押和场外质押。场内质押已是标准化的产品,上市公司股东向券商提出股票质押申请,券商通过自有资金和资管产品进行资金融出,质押的股票直接在中证登进行登记结算。这种操作模式十分简单便捷,自2013年推出以来业务规模便快速增长,成为是目前主要的模式。而场外质押由上市公司股东和银行、信托等机构私下约定条款。

 

对于场内质押,主板、中小板和创业板公司的质押率分别为 50%、40%、30%。期限大都为 1 年左右,不超过3年,利率普遍在7%-8%左右。在股票质押合约存续期间,为了防范违约风险,质押方通过逐日盯市的方式,设定相应的警戒线和平仓线。通常,警戒线和平仓线分别为 150%和130%。

 

当在履约保障比例达到警戒线时,质押方会要求上市公司股东补充质押;当达到平仓线时,股票质押合约提前解除,质押方有权处置质押的股票,通常的做法是“强平”,以保证自身的资金安全。

而实际上,无论场内和场外,最终的资金来源主要是银行,股票质押的规模已达数万亿元,只有银行有这么大体量的资金规模,为了符合合规要求,券商资管在这个过程中充当了通道作用。

 

简单说来,股票质押是上市公司股东的一种便捷的融资手段,上游是券商和银行。在正常的情况下,这是一个三方共赢的抵押贷款业务。但目前来看,股票质押的发展显然超出了正常的轨道。

 

根据Wind的数据,截止10月19日(上周五),全市场存在质押情况的股票有3583支,几乎是“无股不押”。其中,大股东累计质押数占持股数比例达到100%的有200家左右,50%以上的有1200家左右。

 

这个数据表明,200家上市公司的大股东已经没有股票可以补充抵押,如果股价继续下跌,对于这些股东,很大概率也难以筹措资金还款,因此面临债务违约。而剩下的1000家,也正在爆发危机的路上了。

 

很多宏观分析师测算了股票质押的总体规模,数据不太一致,但大致的区间是5-6万亿元,大约占A股总市值的10%。

 

根据天风证券分析师徐彪的测算,“截止目前,触及预警线的公司接近800家,质押市值接近5000亿,其中跌破平仓线的市值达到4000亿。” 如果严格按条款执行,这些跌破平仓线的质押股票将被“强行平仓”,但这显然又无法实现。此前,A股每天的总成交金额在2000-3000亿区间,4000亿的体量将是全市场都无法承受的体量。

 

如果出现大规模的爆仓和平仓,卖出量将让市场承压,更致命的是会传染出恐慌的情绪,成交量会进一步萎缩,股价不断走低,股票市值进一步缩水,越来越多的股票质押会出现“爆仓”的风险,形成恶性循环。如果不断蔓延,则可能引发券商和银行的债务危机,危机的魅影将会闪现。

 

从10月初到上周五,各种综合因素引发的A股快速大跌,让股票质押的各方都措手不及,上述危机的发生概率急剧上升,事态往越来越严重的方向滑行。 

 

 

监管层显然也看到这场潜在的危机,也明白影响非同小可,因此开始着手拆雷。

 

深圳国资打响了地方为A股股票质押风险“拆雷”的驰援第一枪。证券时报称,获悉目前深圳国资首批100亿元驰援上市公司的资金已到位,企业名单基本敲定,由深圳高新投与深圳中小企业担保具体负责资金“操盘”。

 

知情人士透露:“深圳市高新投的专项资金利率,不超过9%,股权质押率为6-7折。质押率优惠力度很大,仅仅从这方面来看,都要远远好于金融机构质押和市场抵押贷款条件。目前,券商质押比例平均为3.5折。”

 

北京也很快出手相助。海淀区发起设立规模达百亿元的纾困基金;北京市政府称,在百亿元纾困基金的基础上,北京市政府有意再配1倍至2倍的资金给予支持。

 

同时有媒体报道,北京证监局于10月16日召集了东方园林的23名机构债权人,集体协商,建议各债权人从大局考虑,给予东方园林控股股东化解风险的时间,暂不采取强制平仓、司法冻结等措施,避免债务风险恶化影响公司稳定经营。

 

 

 

地方政府牵头出资,帮助上市公司(多是民营企业)股东解决债务危机,这种场景实属罕见。

 

从整个的过程来看,这就是一场大型立体的化解危机的行动。地方国资出了钱,证监会、银保监会出了政策,但仍然没能解除危局;最后,高层也不得不表态,以提振市场信心,帮助化解危机。

 

从这个角度,市场短期的逻辑,就是防范风险的底线思维和管理层的应对策略。这也将决定本轮行情的演化方向和高度,是投资者参与本轮行情的重要依据。

 

 

后续行情会如何演化?

 

首先需要明确,防范风险的“底线思维”是什么含义——最高层已经密切关注了事态的发展,那么应该相信,也应该有信心,事态不会失控。因此,2449点至少是阶段性的低点。

 

其次,在中国做投资,有这么一句经典谚语:炒股要听党的话。这句话很粗糙,但背后的道理却很真实,换一种表达方式是:保持与政府的核心利益一致,你将战无不胜。这里的关键词是“核心利益”,投资者需要仔细琢磨什么是核心利益。

 

例如,过去30年,最能赚钱的行业,非地产莫属,是个人进去,都能盆满钵满——这当然不是因为地产天生丽质。

 

而这一次,危机的魅影闪现,吓了所有人一跳,因此当前的核心任务是解除危机,使得中国资本市场能够足够远离危险。未来或许有不确定性的国际关系,总不能后院先起火吧。

 

所以,A股在这个位置必须有一波反弹,而反弹的时间和空间,至少必须让股票质押这颗“雷”处于安全的位置。

 

股票质押本质上抵押融资,拆雷的方法要么是补充抵押物,要么是还钱。

 

无论用什么手段,A股来一波反弹,相关质押的个股至少获得暂缓的机会;如果股价随之上涨,相应抵押物的价值还能得以增加,则进一步解除警报。

 

在争取到时间以后,还需要实质性地降低杠杆,也就是大股东还钱。这些大股东融资所得的资金,去向了哪里,已经不得而知了;但如果他们还财务状况良好,也不至于走到如此危险的境地。更可能的途径是,他们将主要依靠减持股票来获得资金,并偿还贷款。

 

最好的方案是从二级市场以外的渠道减持,例如协议转让。

 

10月18日,东方园林发布公告称,公司实际控制人何巧女及唐凯拟出让不低于10%的股权,所筹集资金将用于归还股票质押融资。股权转让的接盘方是“相关央企、地方国资”。

 

这正是海淀区地方政府拿出的解决方案,其他地方政府正在效仿。本质上,政府牵头出资,接盘大股东的股权,大股东得以偿还债务。这个模式切实有效,只有双方能够谈好就完事大吉。因此,地方政府名单上的公司将是安全的。

 

此外,证监会出台了政策,大力为并购重组松绑。包括:IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短为6个月;推出并购重组“小额快速”审核机制等等。

 

而其中重要的一条,“对于募集配套资金,放松管制,允许上市公司用于补充流动资金和偿还债务”。

 

可以预见,并购重组概念将重出江湖,小票有望通过借壳获得新生……

 

但总归,大股东拿到钱,就需要有人出钱,要么是政府,要么是产业资本,要么就是广大散户。而大股东的减持套现,大方向又总是打压股价的…… 

 

这是目前看到的一套组合拳,短期国资出手相救,争取时间;而中期,无论通过二级市场还是并购重组的一级半市场,终究需要市场来消化这笔债务,背后将是一个个接盘的故事。

 

这一轮行情的逻辑是解救危机,而当危机解除警报,这个逻辑也就走完了,市场将恢复它原来的长线逻辑。

 

从短期来看,有了底线,又有了必须来一波的觉悟;而行情结束的信号,应当是危机解除了的时刻,从博弈政策的角度,当大头困难解决后,政策就要退出了。

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