今日要闻

5月8日早间金股精选

发布时间:2018-05-08 点击量:

1、五粮液:改革红利加速释放

  事件:五粮液公布2017年度报告和2018年一季报,2017年公司营业收入301.87亿元,同比增长22.99%,净利润96.74亿元,同比增长42.58%,扣非净利润96.42亿元,同比增长43.40%,基本每股收益为2.548元,同比增长42.59%,每10股派息13.00元(含税)。18Q1公司营业收入138.98亿元,同比增长36.80%,净利润49.71亿元,同比增长38.35%,扣非净利润49.60亿元,同比增长38.22%,基本每股收益为1.310元,同比增长38.33%。

  业绩超预期,费用下降冲抵消费税提升影响。17Q4公司收入82.09亿元,同比增长19.94%,预收账款为46.46亿元,同比下降26.24%,主要是去年提价使得经销商提前集中打款;净利润27.09亿元,同比增长60.94%,超出市场预期,费用管控效果不断显现。全年来看,高档酒收入213.94亿元,同比增长22.84%,中低档酒收入66.98亿元,同比增长26.66%。18Q1公司收入138.98亿元,同比增长36.80%,超出市场预期,新增经销商和专卖店贡献较大,预收账款57.72亿元,同比下降7.46%,环比增长24.24%,为后续增长奠定深厚基础;净利润为49.71亿元,同比增长38.35%,费用率优化和产品均价提升冲抵消费税基调整影响。18Q1营业税金及附加为19.55亿元,同比增长156.54%,消费税率回归12%合理水平,Q2开始消费税基数因素对利润增速影响会逐步减小。

  毛利率持续提升,费用率大幅下行。2017年公司毛利率为72.01%,同比提高1.81pct,得益于普五提价;期间费用率为16.58%,同比下降8.16pct,其中销售费用率为12.01%,同比下降7.12cpt,改革红利释放得到良好验证,管理费用率为7.52%,同比下降1.21pct,财务费用率为-2.95%,同比提高0.17pct;净利率为33.41%,同比提高4.66pct。18Q1公司毛利率为73.19%,同比提高2.66pct,得益于高档酒均价提升;期间费用率为9.60%,同比大幅下降4.81pct,其中销售费用率为7.22%,同比下降3.57cpt,管理费用率为4.28%,同比下降1.47pct,财务费用率为-1.90%,同比提高0.23pct;净利率为37.52%,同比提高0.71pct。18Q1公司经营活动现金流量净额为23.98亿元,同比增长30.07%,现金流表现优秀。

  定增落地,改革红利有望加速释放。4月18日,公司非公开发行方案正式完成,发行数量8564.13万股,发行价格21.64元/股,募集资金净额18.15亿,锁定期三年。历经三年,公司定增事项终于落地,本次非公开发行对象涵盖了公司高管和部分员工、优秀经销商,内部股权结构得到明显优化。自2017年李董事长履新后,“二次创立”理念深入人心,公司价格策略、渠道体系以及管理机制均在逐步改善,未来改革红利料将加速体现。改革进程中难免有波折,如春节后普五价格相对疲软引起市场担忧,我们认为这反而给予了公司成长进度的机会,改善的结果将逐步向市场展现,一季度靓丽业绩是有力体现,预计全年收入增长26%的目标将坚实达到。伴随员工和经销商持股的完成,厂商利益得到深度绑定,我们认为未来双方经营动力将进一步提高,继续看好公司中长期发展前景。

  投资建议:继续重点推荐,重申“买入”评级。我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为392.52/479.90/579.82亿元,同比增长30.03%/22.26%/20.82%;净利润分别为131.87/164.45/201.58亿元,同比增长36.32%/24.70%/22.58%,对应EPS分别为3.47/4.33/5.31元。
 

2、中新药业:产品提价效果显现 经营性拐点或出现

  速效救心丸提价效果逐渐显现,2018年业绩或超预期。1)2018Q1收入端增速历时7个季度后,首次为正,经营拐点或出现。2018Q1公司营业收入约为16.2亿元,同比增长约9%,主要原因为速效救心丸产品提价效应逐渐显现,且前期部分销量下滑的省份通过加强渠道销售,其销量正在逐渐恢复,预计速效救心丸收入2018年增速或超过20%。我们预计公司2018年整体收入增速仍将维持稳定,预计或超过10%;2)Q1净利润增长超市场预期。2018Q1扣非净利润约为1.7亿元,同比增长约36.4%,高于收入增速约27个百分点,超市场预期,对净利润增长的具体分析如下:①整体毛利率约为44.6%,同比提升约6.1个百分点,主要原因为速效救心丸等产品提价,以及企业生产效率提升等使得成本下降所致。且与2018年报毛利率相比提升约5.8个百分点,我们可以判断Q1医药制造业务收入快于其他业务,预计Q1医药制造收入增速或超过20%;②期间费用率约为35.9%,同比提升约5个百分点。由于销售模式变化导致市场推广费用增加,销售费用增长约31%,但对于管理及财务费用控制较好。我们认为公司速效救心丸医院端的提价效果已经逐渐显现,启动时点为2017下半年,故判断公司2018年上半年业绩同比高增长概率较大,且预计全年净利润增长或超过30%。

  管理层换届激发企业潜力,产品提价带动业绩增长。1)管理层换届后或迎来新的发展阶段。新管理层对研发部门实行投入产出考核,对生产部门实行成本控制,整合管理团队并积极推进薪酬改革,预期将使得公司的整体运营效率提升。同时将各分公司营销团队进行整合,搭建共享平台,对外与国大连锁、老百姓连锁、云南鸿翔一心堂连锁建立战略合作关系,使得销售态度变为更加积极主动,预期将带来产品销量较快增长;2)速效救心丸提价效果将在2018年显现。根据药智网查询,150规格在湖北每盒价格从25.12元提升至41元,贵州从25.35元提升至35元,我们预计其整体提价幅度或超过50%。由于速效救心丸约50%以上市场是在医院终端销售,故自2017年起全国开始新一轮的药品招标采购,将使得其新价格逐渐落地,从时间点来看2018年上半年同比效果较为明显。同时前期部分省份由于价格原因导致速效救心丸退出医院市场,但通过新渠道的推广目前其销量正在逐渐恢复,我们预计单品种收入增速全年或超过20%;3)打造大品种群,二线品种增长较快。藿香正气软胶囊、舒脑欣滴丸、清肺消炎丸等二线产品整体增速或超过15%,2018年公司将继续推进大品种战略,在持续推进药店终端拓展背景下,二线品种收入增速或超预期。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.03元、1.29元,对应市盈率分别为22倍、17倍、14倍。公司核心产品提价效果在2018年将逐渐显现,二线产品集体发力拉动业绩增长,且管理层换届后或将激发其经营潜力,我们认为公司具有业绩超预期、产品提价等催化剂,且当前估值较低。我们估计其未来三年净利润复合增速约为28%,给予2018年28倍估值,对应目标价为22.68元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
 

3、华海药业:仿制药龙头尽享政策红利

  维持公司增持评级。新医保时代支付方鼓励使用优质仿制药,而一致性评价作为技术前提保证了竞争格局有望大幅优化,公司作为仿制药龙头有望尽享政策红利。随着高品质仿制药鼓励政策陆续落地,公司国内制剂业务有望贡献显著业绩增量,维持公司2018-2020年预测EPS0.77/0.96/1.18元,维持目标价42.35元,对应2018年PE55X,维持公司增持评级。

  “出口转内销”有望贡献显著业绩增量。公司将美国ANDA陆续转入国内上市,预测转内品种国内市场规模超200亿元,进口替代空间巨大。公司加大销售力度,市场拓展限制因素逐渐消除,2017年拓展情况超市场预期(收入增速60-70%),随着各地一致性评价鼓励政策在2018年陆续落地,国内制剂业务有望持续快速增长,长远来看有望再造一个华海。

  制剂出口不断升级,有望步入盈利期。公司制剂出口不断升级,通过销售调整,严格控制费用,调整品种筛选框架等综合举措,华海美国2017年亏损额大幅减少。从少数股东损益来看,预计华海美国2018Q1已经扭亏,盈利恢复情况超市场预期。随着美国仿制药市场竞争格局改善,公司继续提升运营管理效率,公司制剂出口业务有望在2018年步入盈利期。

  原料药业务稳健发展,布局生物创新药助力长期发展。公司在抗高血压类、精神类及抗艾滋病类特色原料药领域积累深厚,有望继续保持稳健发展。着眼长远,积极布局生物创新药,在研产品涉及肿瘤、眼科、类风湿性关节炎等多个领域,后续产品丰富,有望助力公司长期发展。

上一篇:资金分歧犹存 积极因素闪现

下一篇:反击做空者!马斯克豪掷千万增持特斯拉股票

在线咨询服务时间 8:30-21:00
友情链接: 第三方支付接口 股票配资门户 诚汇通集团 微交易平台 农村小额贷款 黄金开户 股票配资网 借贷宝论坛 微交易平台 股票配资系统 圣贤财富 股票配资 北京信用贷款 广州承兑汇票 投资知识 石油投资 配资平台 智汇魔方 互联网金融 配资 财经资讯 期货配资 文商期货配资网 理财产品 红德智库 民间借贷加盟 股票配资 西安配资公司 长江联合 信用卡提额 融资 成都配资公司 现货网 外汇交易平台 股票配资 证券公司排名 互联网金融超市 股票分析 股票配资 热气球 互联网金融 外汇开户
版权所有 总部地址:上海市陆家嘴金融区浦东南路528号证券大厦北塔1104室 电话:158-0095-1698 网站地图