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券商12月经营数据点评:创新业务释放积极信号 估值进入U型右侧

发布时间:2018-01-11 点击量:

创新业务释放积极信号 估值进入U型右侧

1.月度数据分化显著大券商优而稳健

30家A股直接上市券商12月合计实现营业收入244.57亿元环比+57%同比+15%创造净利润70.79亿元环比+21%同比+46%可比口径2017全年累计经营数据业已揭晓剔除华泰因江苏银行会计调整预增的21亿国君去年因出售海际一次性收益28亿国元和华泰等子公司分红影响后可比26家上市券商累计营业收入1846.25亿元同比-4%累计净利润731.10亿元同比-4%若不剔除上述影响单月合计营收和净利分别同比+25%/+83%全年累计营收和净利分别同比-5%/-5%

个股方面国海东北西部山西兴业等本月亏损其中兴业证券亏损662万元系一次性计提管理费用及支出所致方正一创等扭亏为盈净利环比增长前五券商是长江+2876%太平洋+1031%财通+557%华安+305%安信+235%此外华泰证券因江苏银行会计核算方法变更一次性增厚净利约21亿东方证券本月110亿定增落地净资产有大幅提升

2.大市平稳趋好业务层面此消彼长

1年末流动性趋紧经纪业务继续承压12月日均成交额3784亿元环比-25%同比-14%月换手率12月为17.76%较上月下降7.36个百分点市场活跃度下降显著2主要指数和市场利率均平稳12月沪深300指数环比升0.62%收于4031点创业板指环比下降1.00%10年国债收益率小幅上下波动较为稳定3两融余额有所波动股质稳健发展月末融资融券余额环比小幅下降0.25%至1.03万亿元12月末股票质押待回购余额环比上升1.45%增速继续放缓4再融资大幅增长IPO节奏调整12月IPO共24家上月为36家增发68家上月为54家股权融资金额合计2211亿元较11月募资1494亿元环比上升47.95%其中IPO募集资金163亿元环比-27%同比-38%再融资金额2048亿元环比+61%同比+19%债券承销方面12月公司债和企业债合计募资886亿元环比-28%同比+3.87%

3.监管层释放积极信号龙头券商趁风而上

上周券协关于创新业务评估调查启动券商创新再度受到关注同时国泰君安和华泰证券先后获批跨境业务试点具体业务内容有两块一是以自有资金参与境外投资二是参与境内外金融产品交易包括场外金融衍生品跨境业务规模限制为不超过净资本的20%同时计入风险控制指标管理办法中关于自营规模限制即自营权益类证券及衍生品的合计不超过净资本的100%固收类合计不超过净资本的500%这一定程度上反映了在金融严监管控风险的主调不动摇的前提下监管层对于风控完备合规经营的证券公司试水新业务的态度是开放的尤其是分类评级优先的大型券商更具备优先享受红利的优势

4.投资建议

经伴随着今年IFRS9施行A+H上市券商有动力在会计年度内确认金融资产投资收益同时近期股市债市较稳定叠加季末年末效应券商12月度经营数据呈现大幅改善同时部分公司资产减值及绩效费用等集中计提使得月度数据出现较大波动全年累计数据来看剔除一次性收益后上市券商业绩同比下降4%符合最初预期

自12月下旬以来华创非银即向市场传达券商到了配置的时点基本面边际改善预期强烈同时估值位于历史底部因而反复提示把握人舍我取的投资机会开年以来券商指数累计涨幅已达4.43%跑赢大盘近1个点跨境业务等创新试点对于业绩提振的效果较为有限但我们更愿意解读为监管预期向好的讯号券商估值正进入U型右侧兼具安全边际与配置价值我们重申2018年度策略中关于券商股的投资建议在存量竞争时代业务领先具有集团资源背景的大券商的战略投资价值将愈发显现继续看好一季度券商股的表现大券商的合理估值中枢在1.6-1.8倍区间建议关注光大海通国君的估值修复同时推荐绩优龙头如华泰广发中信招商

风险提示政策不确定性流动性收紧债市风险

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