股票配资研究

信托公司股票配资业务研究

发布时间:2017-12-19 点击量:

据同花顺数据,截至2017年11月15日,两融余额达10322.17亿元,稳稳站上万亿元关口,股票市场再次回归结构性牛市,配资业务自2015年股灾大爆发后再次进入公众视野。根据媒体的报道,部分银行也开始重启二级市场证券投资的配资业务。通常情形下,银行通过券商、基金子公司、信托等为劣后投资者提供杠杆资金支持。近两年来,随着监管层不断打压,特别是伞形信托退出市场后,信托公司股票配资业务一直处于低谷,然而在股票市场向上的一定环境下,投资者仍然面临较大需求。

 

 

一、什么是股票配资业务

 

 

 

股票配资是指资金需求者通过一定的模式向资金持有者获得资金,扩大资金需求者的交易资金,从而参与证券市场投资的一种融资模式。

 

一般配资炒股合作中的双方称为操盘方和出资方,操盘方是指需要扩大操作资金的投资者,出资方是指为操盘方提供资金的个人。合作过程如下:首先,操盘方与出资方签署合作协议,约定股票配资费用及风险控制原则。

 

其次,操盘方作为承担交易风险的一方,向出资方交纳风险保证金(此为操盘方自有资金),以获得出资方提供的约定倍数的资金的交易账户;之后,由操盘方独立操作该账户,同时,出资方按合同约定对该账户进行风险监控,以确保其出资安全。

 

二、场内配资和场外配资

 

 

 

场内配资一般指证券公司的融资融券业务中的融资业务,通俗的说,融资交易就是投资者以资金或证券作为质押,向券商借入资金用于证券买卖,并在约定的期限内偿还借款本金和利息。

 

融资融券交易(securities margin trading)又称“证券信用交易”或保证金交易,是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物,借入资金买入证券(融资交易)或借入证券并卖出(融券交易)的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。

 

从世界范围来看,融资融券制度是一项基本的信用交易制度。2010年03月30日,上交所、深交所分别发布公告,表示将于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统,开始接受试点会员融资融券交易申报。融资融券业务正式启动。

 

 

而场外配资则指融资融券业务之外的配资业务,主要包括信托公司发行的结构化证券信托、民间股票配资等。由于场外配资形式多样,参与主体就有信托公司、基金子公司、阳光私募、民间配资公司等等,监管层又无法实施有效的交叉监管,有的甚至私自放大配资杠杆比例。

 

2015年中国实体经济疲软,需要证券市场为实体经济输血,一整年都处于宽松货币政策下,间接拉动了股市的飞涨。随后发现了配资盘隐藏的巨大风险,监管层提出去杠杆行动以防范系统性金融风险。2015年4月16日,证券业协会召开了融资融券业务通报会,要求不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托。逐步清理场外配资,由此给股市和股民带来了巨大的伤害。

 

三、信托公司股票配资的模式

 

 

 

信托公司一般采用结构化证券信托来参与股票配资。

 

1、基本概念

 

结构化证券信托配资业务指得的是信托公司通过设立结构化信托为有需求的投资者、投资机构等提供证券投资的资金支持。结构化证券信托产品根据投资者不同的风险偏好,对信托受益权进行分层配置,将受益人分为“优先受益人”和“次级受益人”两类。

 

信托产品盈利时,优先受益人先于次级受益人得到收益分配;信托产品亏损时,次级受益人以其认购的信托资金为限,保障优先受益人的收益或承担部分亏损。优先受益人在承担较低风险的同时,收益也有一定的限制,在投资回报十分丰厚时,次级受益人的收益要比优先受益人更高。

 

2、产品特征

 

风险分类,投资者可以根据不同的风险偏好来选择不同层级的产品来获得不同层级的产品受益权。一般来讲,银行及金融机构会选择风险相对较低的结构化证券信托的优先级受益人,主要包括银行理财产品,券商及期货资管计划等固定或类固定收益产品。

 

而偏好风险的个人或机构投资者作为信托产品的劣后级受益人,他们在参与股票市场后获得丰厚回报时,可以获得更高的收益。

 

资本扩容,劣后投资者(操盘方)通过参与结构化证券信托产品可以获得更高的融资资金,按目前最大比例1:2算,可以操作自有资金的3倍资金参与股票市场。

 

在股票账户盈利时,劣后投资者可以获得规模收益,例如,投资者利用自有资金3000万投入股票市场获得10%的收益,盈利是300万。但如果作为劣后投资者参与结构化信托产品,那么他可操作的资金将会是9000万,同样获得10%的盈利,但总盈利将会是900万。

 

“民间理财”合法化,投资者通过参与结构化证券信托产品,可以使得资金运用有法可依。根据我国信托法,信托一旦有效设立,信托财产即从信托人、受托人和受益人的自有财产中分离出来而成为一项独立的财产。

 

投资者利用资金作为信托财产,参与股票市场,买卖股票过程中,股票账户上的资金及证券做为独立的信托财产,受法律保护。

 

3、产品的分类

 

从交易结构上看,证券投资信托涉及权益类投资部分的主要有三类产品,包括非结构化证券投资信托、单一账户结构化集合资金信托、伞形结构的结构化证券投资信托。这三类产品的设计模式和入市方式是有所差异的。结构化证券信托主要分为单一结构化证券信托和伞形信托,其区别如下:

 

 
 

4、与融资融券的比较优势

 

资金来源广阔,融资融券业务的资金只能是券商的自有资金,来源单一。而银监会并未对结构化证券信托的资金来源有明显的限制,信托公司从事结构化证券信托除了自有资金可参与外,又可以使用银行理财资金、其他机构客户甚至自然人的投资资金,业务规模受限于融资需求而几乎不受资金供给的限制。

 

标的股票丰富,根据深圳证券交易所披露的最新数据显示,融资融券标的股票仅有432只,而结构化证券信托的标的股票范围更加广,在实践中,通常会约定不得投资带有风险警示的s、st、*st类股票外,其他股票基本都可以投资,因此信托公司结构化证券信托业务范围更加广泛,有利于投资者综合运用各种投资工具提高收益,控制风险。

 

杠杆比例高,两个证券交易所融资融券交易细则均规定,投资者融资买入证券时,融资保证金不得低于50%。所以融资融券最高杠杆比例为1:1。而在去年3月份银监会发布《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》中明确“优先受益人与劣后受益人的投资资金配置比例原则上不超过1:1,最高不超过2:1。因此信托公司结构化杠杆比例更高。并且,通过长期实践可以看出只要止损线设置合理,止损措施得到有效贯彻,该风险比例完全可控。

 

四、风险控制分析

 

 

 

由于证券市场的复杂多变,个人及机构投资者的风险偏好、投资习惯、投资经验等的差异,信托公司股票配资产品面临一定的风险,信托公司及参与设计产品的机构应该在设计阶段从源头把控好可能发生的系统性风险,在产品运行中时刻关注突发性风险。

 

1、主动去杠杆,防范系统性风险

 

放大杠杆比例是发生系统性风险的主要原因,在结构化股票配资产品中,如果劣后受益人的杠杆被变相放大,一方面劣后受益人将拥有更多的资金参与证券投资,鉴于高额的资金成本(贷款利息),投资者偏向于短期投资机会来获取差价,这无形中使股市的“热钱”增加,那么股市的波动不可避免。另一方面,加大杠杆后,劣后受益人承受风险的能力变弱,一旦出现亏损,劣后资金不足的情况下,很可能面临追加资金甚至强制平仓,风险也将被放大。

 

去年3月,银监会发布《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》要求对非标资金池信托加大排查力度之后,联系3个月监管措施密集出台,特别是银监会和证监会的行动更是紧锣密鼓。

 

加强信托业务市场风险防控,要求各银监局督促信托公司合理控制结构化股票投资信托产品杠杆比例。“优先受益人与劣后受益人的投资资金配置比例原则上不超过1:1,最高不超过2:1,不得变相放大劣后受益人的杠杆比例。”7月份,证监会向期货、基金公司下发的“新八条底线”,严控结构化产品杠杆风险,并限定股票类和混合类杠杆不得超过1倍,逐步收紧杠杆的准绳。

 

信托公司在设计结构化证券信托产品中应严格控制信托产品杠杆比例,进一步压缩通道业务。虽然设定最高杠杆比例看似是对信托公司展业的一种限制,但有信托业内人士表示,杠杆比例的限定对信托公司而言也是一颗“定心丸”:“由于此前不清楚监管思路,我们公司去年四季度以来一直没有开展结构化配资业务,目前监管思路已经明确,我们反而可以放心地在监管要求范围内展业了。”

 

2、坚守信托公司私募立场,向合格投资者推介

 

当前,在互联网迅速发展的背景下,随着证券交易的电子化,股票二级市场的介入者极为广泛,最新数据显示,截至2017年11月13日,期末投资者数量为1.32亿户,基本上是“全民参与”。然而其中绝大部分是中小投资者,其承担风险的能力不足,防范风险的意识也普遍薄弱。信托公司推介结构化证券信托产品应当向合格投资者推介,并如实警示市场风险。

 

根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》第六条规定,合格投资者是指符合下列条件之一,能够识别、判断和承担信托计划相应风险的人:

 

(一)投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;

(二)个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;

(三)个人收入在最近3年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近3年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。

 

然而参与结构化证券信托股票配资业务的合格投资者范围更小,除了满足以上基本条件,投资者应具备一定的抗风险能力和必要的股票投资经验,推介中的合作机构不应只着眼于眼前利益,追求规模化的通道业务利润,而是要把产品推介给确实有需要的合格投资者。

 

五、小结

 

 

 

虽然在压缩通道业务、金融去杠杆的大环境下,但是资本市场的配资业务之所以能够得以开展或者复苏,完全源于在市场在某个特定时期向上的情况下,市场的投资主体存在这样的需求,因此金融机构或者监管部门应当正视这样的需求,而不应该因噎废食。信托公司应顺应市场需求,适当开展股票市场配资业务。

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